2025 年 7 月 14 日，中国人民银行发布公告，为保持银行体系流动性充裕，将于 7 月 15 日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 14000 亿元买断式逆回购操作。其中，3 个月期操作量为 8000 亿元，6 个月期操作量为 6000 亿元。这一举措引发了市场的广泛关注，对当前金融市场格局和经济发展有着重要意义。
买断式逆回购是一种特殊的交易行为，即债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方），同时约定在未来某一日期，以约定价格从逆回购方购回相等数量同种债券。该操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次，期限不超过 1 年。其回购标的较为丰富，涵盖国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。
从市场背景来看，7 月的流动性环境较为复杂。当月共有 12000 亿买断式逆回购到期，其中 3 个月期到期量为 7000 亿，6 个月期到期量为 5000 亿。此外，7 月 15 日有 1000 亿元 MLF（中期借贷便利）到期，7 月 25 日还有 2000 亿元 MLF 到期，再加上临近税期，市场对资金的需求有所增加。在政府债券持续处于发行高峰期阶段，央行此时开展大规模的买断式逆回购操作，意图十分明显。
东方金诚首席宏观分析师王青指出，在 5 月央行降准释放约 10000 亿元长期流动性基础上，近两个月央行连续实施买断式逆回购净投放，有着多方面的积极影响。一方面，这有助于在政府债券发行高峰期保持银行体系流动性充裕，保障债券市场的平稳运行，避免因流动性紧张而引发市场波动。另一方面，也释放了数量型货币政策工具持续加力的信号，有助于推动宽信用进程，强化逆周期调节。通过增加市场流动性，引导资金流向实体经济，促进投资和消费，为经济增长提供支撑。
南开大学金融发展研究院院长田利辉分析称，买断式逆回购具有独特优势。它超越了传统工具，能够直接补充基础货币，引导市场利率下行。通过 “买断 + 回购” 机制，央行资产负债表得以主动扩张，直接向市场注入 3 个月或 6 个月期限的长期流动性，相比传统的 MLF 更具灵活性。而且，操作利率若低于市场水平，可压低银行体系边际资金成本，进而传导至企业融资端，降低企业融资成本。此外，买断式操作不依赖银行质押品质量，这对缓解中小银行 “资产荒” 压力具有积极作用，推动信贷资源向普惠、科创等重点领域倾斜。
此次操作在市场上引起了积极反应。光大证券固定收益首席分析师张旭表示，临近税期，央行通过买断式逆回购向银行体系供给了 1.4 万亿元基础货币，夯实了流动性充裕、市场利率平稳运行的基础。市场预期得到稳定，资金面紧张的担忧得到缓解。同时，自 6 月以来，央行将买断式逆回购操作规模的披露时点由月末提前至操作前，这一变化不仅提高了货币政策的透明度，也发挥出了预期引导作用，使投资者对未来流动性的预期更为明确。王青认为，这表明每月买断式逆回购已从月末披露转变为月中披露，货币政策操作透明度增加，沟通机制进一步完善，能够更为有效引导和稳定市场预期。
展望未来，王青预计对于本月将到期的 3000 亿元 MLF，央行加量续做的可能性较大。这意味着央行将综合运用买断式逆回购和 MLF 等多种货币政策工具，持续向市场注入中长期流动性。在上半年宏观经济稳中偏强的背景下，货币政策仍坚持支持性立场，通过优化市场流动性的期限结构，为金融机构服务实体经济提供更好支持，助力经济持续健康发展。
