美日 “连体婴儿式” 债务危机并非突如其来，而是长期积累的结果。以下是对该危机的分析：
危机的表现
- 美国方面
：截至 2025 年 3 月，美国国债规模已达到 36.22 万亿美元，每个美国公民平均背负约 10 万美元债务。2024 财年，联邦政府支付的国债利息首次突破 1.1 万亿美元，占全年财政收入的 22%。外国政府持有美债比例已从 34% 降至 24%，中国等主要债权国连续 18 个月减持。 - 日本方面
：日本国债与 GDP 之比高达 260%，利息支出占财政收入比重约 40%。2025 年，日本央行面临缩减购债规模的压力，30 年期国债收益率上升至 3.1%，商业银行持有国债规模超过 GDP 的 60%，使得货币政策对财政赤字的调控能力受限。
危机形成的原因
- 经济政策因素
：2008 年金融危机后，美日两国奉行现代货币理论（MMT），认为主权货币国家在通胀可控时可无限印钞，导致央行资产负债表扩张与政府举债规模不断扩大。美国通过量化宽松和财政刺激维持经济表面繁荣，日本央行则长期大量持有国债。 - 经济结构问题
：美国实体经济空心化，过去三十年制造业增加值占 GDP 比重从 17% 萎缩至 11%，金融衍生品规模却膨胀至经济总量的 10 倍，经济增长依赖债务扩张。日本经济则长期处于 “低增长 — 高负债” 的陷阱，人口老龄化严重，社会保障和医疗等支出不断增加，税收收入增长缓慢。 - 政治因素
：美国两党政治极化，共和党坚持减税，民主党主张扩大福利，在债务上限、预算案等问题上博弈不断，导致财政赤字结构性恶化，阻碍了债务问题的解决。
可能产生的影响
- 对美日经济的影响
：美日长期债券价格大跌，收益率上升，增加了政府的债务融资成本。美国政府借款成本变高，利息支出激增，可能挤压公共服务支出；日本货币政策受财政赤字制约，经济复苏面临压力。此外，信用评级下调，也会打击投资者信心，引发金融市场波动，如股市下跌、债市动荡，还可能导致资本外流，对本国货币汇率造成贬值压力。 - 对全球经济的影响
：美日作为全球重要经济体，其债务危机可能引发全球金融市场的连锁反应，导致国际资本流动异常、全球利率上升，新兴经济体的融资成本增加，经济增长受到抑制。同时，美元和日元的汇率波动也会影响全球贸易和投资格局。
美日两国的债务问题相互交织、相互影响，形成了所谓的 “连体婴儿式” 债务危机，给两国乃至全球经济带来了诸多不稳定因素。
美日债务危机对全球经济的影响主要体现在以下几个方面：
- 金融市场波动
- 债券市场
：美债和日债在全球债券市场占据重要地位。美日债务危机引发市场对其国债信用的担忧，导致国债价格波动，收益率上升。这会带动全球债券市场收益率上升，增加企业和政府的融资成本，影响债券市场的稳定。 - 股票市场
：债务危机带来的经济不确定性会使投资者风险偏好下降，资金从股票市场流向安全资产，导致全球股票市场下跌。同时，企业融资成本上升会压缩利润空间，进一步打压股市表现。 - 汇率市场
：为应对债务危机，美日可能采取货币政策调整，如量化宽松或加息，这会影响美元和日元汇率。美元和日元的贬值或升值会对其他国家货币汇率产生连锁反应，增加汇率市场的波动，影响国际贸易和资本流动。 - 资金流动
：美日作为全球重要的金融市场，债务危机会导致国际资金流动异常。一方面，全球投资者会重新评估风险，减少对美日资产的投资，资金流出美日；另一方面，为了寻找安全的投资渠道，资金可能会流向其他相对稳定的国家或资产类别，如黄金、瑞士法郎等，引发全球资金流动的重新配置。 - 国际贸易受阻
- 需求下降
：美日是全球重要的消费市场，债务危机导致其经济增长放缓，消费者和企业信心受挫，进口需求下降。这对依赖出口的国家和地区，如中国、德国等的经济增长造成冲击，影响相关企业的生产和就业。 - 贸易保护主义抬头
：在债务危机压力下，美日可能会采取贸易保护主义措施，如提高关税、设置贸易壁垒等，以保护本国产业和就业。这会引发贸易伙伴的反制，导致全球贸易摩擦加剧，破坏全球产业链和供应链的稳定，增加贸易成本，降低全球贸易效率。 - 新兴经济体面临挑战
- 资本外流
：美债收益率上升会吸引全球资金回流美国，同时日本国内利率上升也会使部分国际资本回流日本。新兴经济体面临资本外流压力，导致其货币贬值、股市下跌、金融市场不稳定，影响企业的融资和投资活动，制约经济增长。 - 融资成本上升
：全球金融市场波动和利率上升，使新兴经济体在国际金融市场的融资难度增加，融资成本上升。这对于依赖外部资金的新兴经济体来说，可能会导致资金链紧张，一些项目被迫暂停或取消，影响经济发展。 - 国际货币体系调整
- 美元和日元地位动摇
：美日债务危机削弱了美元和日元的信用基础，促使各国央行寻求外汇储备多元化，减少对美元和日元的依赖。这可能会加速国际货币体系的调整，推动其他货币如欧元、人民币等在国际交易和储备中的地位上升，重塑国际货币格局。 - 全球金融治理改革
：美日债务危机暴露了当前全球金融体系的缺陷，促使国际社会加强金融监管和全球金融治理改革。例如，推动国际货币基金组织（IMF）等国际金融机构的改革，提高新兴经济体在全球金融治理中的话语权，建立更加稳定和公平的国际金融秩序。
